CC&L Financial Group Ltd.

L’intelligence artificielle (IA) représente les progrès technologiques qui permettent aux machines d’imiter le fonctionnement de notre cerveau, en s’inspirant de notre façon de recevoir les données, de résoudre des problèmes et de prendre des décisions. L’IA est reçue comme la plus récente technologie d’usage général (en anglais, general purpose technology ou GPT*), suivant la lignée d’innovations antérieures comme la machine à vapeur, l’électricité et la révolution des technologies de l’information et des communications (TIC). Cet article examine la façon dont l’IA devrait contribuer à la productivité économique et ses répercussions dans le monde de la gestion d’actifs.

Les technologies d’usage général et l’économie

Les avantages d’une technologie d’usage général sur le plan de la productivité économique se manifestent en trois phases :

La phase initiale : Au cours de cette phase, la technologie est nouvelle et son adoption est limitée, ce qui se traduit par des avantages minimes.
La phase de croissance : À mesure que la technologie s’améliore, les coûts de mise en œuvre diminuent et son usage se généralise, ce qui se traduit par d’importants gains de productivité.
La phase de maturité : Le rythme des améliorations et des déploiements ralentit, ce qui entraîne une diminution graduelle des gains de productivité.

Dans le passé, il a fallu plusieurs décennies pour que les gains de productivité découlant d’une technologie d’usage général se matérialisent. Toutefois, l’IA devrait faire une différence plus rapidement en raison de sa nature logicielle, qui permet un déploiement rapide et efficace des progrès.

L’IA devrait avoir une incidence sur l’économie à plusieurs niveaux :

Économies d’efficacité : L’IA augmentera la productivité grâce à des économies d’efficacité ponctuelles, soit en maximisant les ressources existantes, soit en effectuant des tâches avec moins de ressources.
Collaboration entre l’humain et l’IA : Dans certains cas, l’IA remplacera les humains, tandis que dans d’autres, elle les aidera à être plus efficaces dans leur travail. Malgré les préoccupations liées à l’IA, 95 % des travailleurs reconnaissent sa valeur pour leur travail (en anglais).
Innovations complémentaires : Il est peu probable que les avantages de l’IA se concrétisent entièrement tant qu’il n’y aura pas d’innovations complémentaires, de manière analogue au rôle joué par le développement de navigateurs Web et de moteurs de recherche dans l’atteinte du plein potentiel de l’Internet.

PwC prévoit que le PIB mondial augmentera de 14 % en 2030 en raison de l’adoption de l’IA, soit l’équivalent d’un ajout de 15 700 milliards de dollars américains. Selon les prévisions, plus de la moitié des gains proviendront de l’amélioration de la productivité de la main-d’œuvre. Toutefois, les avantages économiques de l’IA ne seront pas répartis partout équitablement. Les États-Unis devraient en tirer des gains plus rapides et possiblement plus prononcés en raison de leurs investissements privés et publics substantiels dans la recherche et le développement en IA ainsi que de leur grand nombre d’entreprises en démarrage dans ce domaine.

L’IA et les actions

Les gestionnaires d’actions peuvent être classés dans deux grands styles : fondamentaux et systématiques (quantitatifs). Les gestionnaires adoptant des stratégies fondamentales effectuent des recherches approfondies sur des sociétés individuelles, parfois au moyen d’outils d’IA pour agrémenter leur analyse. En revanche, les gestionnaires systématiques préconisent depuis longtemps l’utilisation de la technologie, se servant de modèles informatisés dont l’analyse englobe un vaste univers d’actions.

Par exemple, les progrès technologiques ont permis à l’équipe de stratégies quantitatives d’actions de Gestion de placements Connor, Clark & Lunn d’améliorer son processus de placement grâce à une puissance informatique accrue et à une plus grande disponibilité des données. Ceci a poussé l’équipe à valoriser autant sa philosophie de placement que sa philosophie technologique, une approche qui se traduit par une étroite collaboration entre les gestionnaires de portefeuille, les professionnels de l’apprentissage automatique et d’autres professionnels de l’informatique dans un environnement entièrement symbiotique.

À mesure que les ordinateurs sont devenus plus intelligents et plus rapides, la portée de l’analyse s’est élargie. L’équipe est passée de l’utilisation de plusieurs machines rapides distinctes à un grand réseau interne pour l’informatique parallèle, situé à la fois dans ses bureaux et dans le nuage, ce qui lui permet d’accéder à des milliers d’unités centrales de traitement sur demande de manière rentable.

Les données ont toujours été au cœur de la gestion des placements en actions. Aujourd’hui, l’équipe peut utiliser beaucoup plus de données en raison de la complexité accrue des algorithmes. Le défi pour tous les gestionnaires d’actifs est de réduire les milliers de jeux de données possibles à ceux qui sont les plus susceptibles de fournir les renseignements spécifiques, puis de vérifier les données sélectionnées. Les outils d’apprentissage automatique se prêtent particulièrement bien à cette tâche. Ils transforment des ensembles de données vastes et complexes et en font ressortir des relations non linéaires pour révéler des informations précieuses ou organisent des données désordonnées afin de mieux évaluer les conclusions tirées. Les sources de données sont validées à plusieurs niveaux, y compris un dialogue direct avec les fournisseurs de données, soulignant l’importance de la participation des humains et des machines au processus.

Bien qu’une plus grande disponibilité des données et une puissance accrue des ressources informatiques aient amélioré le processus systématique de placement en actions, ce dernier dépend toujours de la collaboration entre les humains et la technologie à cette étape de l’évolution de l’IA.

L’IA et les infrastructures

L’IA améliore considérablement l’efficacité de divers actifs d’infrastructures. Des investissements importants sont également nécessaires dans le réseau d’infrastructures pour soutenir l’IA, notamment dans les centres de données, l’électricité nécessaire pour les alimenter et les réseaux par fibre optique pour les connecter aux utilisateurs.

La demande en stockage et en puissance informatique dans les centres de données a bondi. McKinsey estime que la demande mondiale pourrait quadrupler d’ici 2030. Le grand appétit en énergie des centres de données pose des défis d’alimentation. Par exemple, Microsoft a conclu un contrat avec Constellation Energy pour fournir de l’électricité à son nouveau centre de données en Virginie, et Amazon a mis en place des ententes similaires avec Talen Energy Corporation.

L’IA contribue de bien des façons à améliorer l’efficacité des infrastructures. Par exemple, bien qu’un ascenseur fonctionnel soit important dans un immeuble de bureaux, cet ascenseur est essentiel dans un hôpital où il transporte les patients vers des chirurgies vitales. Ce type d’infrastructures est exploité en fonction de la disponibilité, ce qui signifie que si elles ne fonctionnent pas, des déductions sont imposées aux revenus. L’IA est utilisée pour prédire à quel moment un ascenseur pourrait profiter d’un entretien anticipé, réduisant ainsi les déductions de revenu potentielles en raison d’ascenseurs hors service et améliorant le rendement généré par l’actif d’infrastructures.

Dans les aéroports, des modèles d’IA sont utilisés pour optimiser la dotation de personnel aux points de contrôle de sécurité afin de l’apparier au nombre de passagers à différents moments de la journée, ce qui réduit considérablement les temps d’attente. Le temps nécessaire pour passer par la sûreté aéroportuaire sera réduit davantage lorsque la technologie de l’IA biométrique pour saisir les empreintes faciales sera introduite à plus grande échelle.

Risques liés à l’IA

Même si l’IA apporte des contributions importantes dans de nombreux domaines, elle n’est pas sans risque. Un sondage de McKinsey a révélé que le plus important souci de près d’un quart des répondants était l’inexactitude des données, tandis que la cybersécurité occupait le deuxième rang du palmarès des risques.

Le problème de l’inexactitude des données découle du fait que l’ajout de piètres données se traduise en une production de données tout aussi mauvaises. Par conséquent, nous devons nous méfier de la mésinformation qui a lieu lorsque l’IA produit involontairement de faux renseignements. La désinformation, soit les faux renseignements produits intentionnellement par des personnes sans scrupules grâce à l’IA, est encore plus préoccupante. Pour les gestionnaires d’actifs, cela fait ressortir l’importance de vérifier toute source de données utilisée.

Les occasions et défis de l’IA

L’incidence économique de l’IA devrait se matérialiser plus rapidement que celle des technologies d’usage général antérieures, principalement parce que l’IA est une technologie logicielle qui peut être déployée rapidement et efficacement. À mesure que le volume de données continuera de se multiplier, des occasions et des défis se présenteront. L’IA contribue à l’efficacité dans le monde de la gestion d’actifs, en particulier dans certains segments des actions et des infrastructures. Toutefois, son influence devrait s’étendre à de nombreuses autres catégories d’actif au fil du temps. Il est essentiel de rester au fait des progrès technologiques pour éviter d’être laissé pour compte ou, pire, d’être remplacé par l’IA.

* À ne pas confondre avec le GPT à la fin de ChatGPT qui, dans ce cas, signifie transformateur génératif préentrainé.

The directional signal from UK money growth is that annual core inflation – excluding policy distortions – will fall through end-2025. The level suggestion is that core will undershoot 2%. This suggestion is supported by recent exchange rate appreciation.

Turning points in annual broad money growth – as measured by non-financial M4 – have led turning points in core CPI or RPI inflation by a mean 26 months over the last c.70 years. Chart 1 highlights related troughs (gold dashed lines). (See a previous post for an equivalent chart highlighting peaks.)

Chart 1

The May 2023 core inflation peak occurred 27 months after a money growth peak.

Annual broad money momentum troughed at a 67-year low in October 2023. The mean 26-month lead suggests a core inflation low in December 2025. The median lag at troughs, however, was 29 months, so an inflation low may well occur later.

Core inflation fell sharply in H2 2023 and H1 2024 but has stalled since September. The expectation here is that May numbers released next week will show a decline, possibly to below 3%. (The core measure adjusts for the imposition of VAT on school fees and above-normal increases in water / sewerage charges and vehicle excise duty.)

Annual broad money growth averaged 4.2% in the 10 years to end-2019. Core inflation averaged 1.8% in the 10 years to February 2022 (i.e. allowing for a 26-month lag in the relationship).

Annual money growth moved slightly above 4.2% in late 2024 / early 2025 but dropped back to 3.9% in April. So the levels relationship of the 2010s suggests that core inflation will fall below 2%, with no significant rebound before 2027.

Historical variations in the lag between money growth and inflation – and in the levels relationship – often reflected the influence of the exchange rate.

For example, an inflation decline into 2000 occurred earlier than suggested by monetary trends because of a strong disinflationary impact from a prior surge in the exchange rate: the effective rate rose by 26% in the two years to April 1998 – chart 2. This impact was fading by early 2000, contributing to an unusually short interval between lows in money growth and inflation (six months).

Chart 2

Exchange rate considerations are aligned with the monetary message currently, with a 7% rise in the effective rate in the two years to May suggesting that import prices will remain under downward pressure into 2026.

Eurozone / UK money growth has weakened despite rate cuts, suggesting that central banks – particularly the MPC – have more work to do to sustain economic expansion and prevent inflation undershoots.

Preferred broad money aggregates – Eurozone non-financial M3 and UK non-financial M4 – grew by 2.3% and 2.1% annualised respectively in the three months to April, down from 4.6% and 4.4% in the prior three months – see chart 1.

Chart 1

Concern about the Eurozone slowdown is tempered by still-respectable narrow money growth – non-financial M1 rose by 5.2% annualised between January and April versus 6.2% in the prior three months.

UK non-financial M1, by contrast, contracted by 1.7% annualised in the latest three months, following 6.5% growth in the three months to January.

The slump in UK momentum was driven by a month-on-month fall of 1.0% (not annualised) in April, mostly due to the household component. This may have been related to the end of the stamp duty holiday on 31 March – a bunching of transactions and mortgage borrowing ahead of the deadline may have been associated with a temporary rise in demand for sight deposits, which reversed in April as activity normalised.

An additional possibility is that individuals who sold assets in anticipation of tax rises in the October Budget delayed reinvesting the proceeds until the start of the 2025-26 tax year.

Household broad money rose by 0.2% in April despite the big fall in sight deposits, reflecting a record £14.0 billion inflow to cash ISAs.

Still, the movement of money out of current accounts is a negative signal for the economy, suggesting low spending intentions and a preference for saving.

UK corporate broad money, meanwhile, resumed a decline in the latest three months, suggesting that firms remain under financial pressure to cut jobs and investment.

One of the greatest disruptions in recent years to the global grocery market has been the rising popularity of discount retailers like Lidl and Aldi. The two German-based supermarket chains have expanded rapidly, challenging the incumbent grocery players to rethink their strategies.

Lidl and Aldi have consistently taken market share in key markets. In the United States, Lidl and Aldi had a combined market share of 10% in 2024. It is a similar story in the UK where the two now account for around 18% of the grocery market, up from just 4% in 2008.

Source: Grocery Market Share – Kantar

The recipe for their massive success is well known: a low-cost business model that aims to offer customers high-quality products at lower prices compared to traditional grocery chains.

The Global Alpha team recently added B&M European Value Retail SA (BME LN) to the portfolio to gain exposure to the discount retailer trend. B&M is the UK’s leading variety goods value retailer. The main brand, B&M itself, offers grocery, fast-moving consumer goods (FMCG) and general merchandise in a variety of stores, located in out-of-town, suburban retail parks or, more recently, town centers.

B&M has a similar playbook to when Aldi and Lidl first entered the UK market, with an everyday-low-cost operating model leading to an everyday-low-price offering. Where B&M differs from Aldi and Lidl is that they offer a more targeted range of branded convenience grocery products such as shelf-stable food, soft drinks, confectionery and alcohol, in addition to FMCG categories such as toiletries and cleaning products.

Aldi and Lidl’s success has been built largely on the back of private-label products. Aldi stocks its stores with around 90% private-label products across all categories. B&M sells the well-known brands that families have been accustomed to using for years, sometimes generations, often at a 15% to 20% discount to the traditional grocer. B&M can do this as they have a disciplined approach to which stock keeping units (SKUs) they keep in store. By focusing on the top sellers, the volume demanded for a particular SKU creates buying power and more advantageous buying terms.

An easy way to visualize what B&M offers is to think of the middle aisles of a supermarket. B&M’s offering should be seen as complementary to, rather than a substitute for, a fresh grocery shop. Management has even communicated that some of their better performing stores are located next to an Aldi or Lidl; a customer will shop for fresh or frozen items in Aldi or Lidl, then completes the shopping in a B&M store.

In addition to the focused grocery offering, B&M offers higher-ticket general merchandise products that cover product categories such as homewares, electrical, gardening, toys and DIY. As customers wander the aisles, there is a “treasure hunt” browsing experience that often leads to impulse purchases. The general merchandise products are more aligned to seasonal trading patterns – the spring/summer seasons will see more garden and outdoor living products, whereas the autumn/winter seasons will see more toys and Christmas decorations.

The low-cost sourcing discipline is key to maintaining a price advantage over the competition. The reduced complexity of the supply chain helps keep costs low. Selling no fresh or frozen products means no need for refrigeration or freezers either on the shop floor or in storage areas. There is also less waste and the need to reduce prices to clear fresh produce approaching expiration date. B&M does not have an online or click-and-collect operation. As well as being historically lower profitability than offline purchases, it also adds a layer of complexity.

When shopping for groceries, a little bit of planning can go a long way. B&M has increasingly become a part of the weekly routine for budget-conscious shoppers. B&M will be a long-term beneficiary of the discount retailer trend and shows that growth can be found in “value.”

Like-for-like growth is typically highly profitable and the most desirable form of growth. B&M themselves state that 1% in LFL sales growth is the same as opening over seven new stores, but without the associated capex or increase in fixed costs. This can be achieved by taking a bigger share in existing catchment areas by offering a great value proposition. But B&M has a parallel growth strategy. The company expects to increase store numbers by at least 60% to reach no less than 1,200 B&M stores in the UK. This represents a decade-long growth runway at the current pace of openings. The new stores tend to be larger and often with a garden centre attached, so underlying sales are expected to grow ahead of the 60% increase in stores. More stores equal more volumes and, in turn, greater benefits to buying and productivity.

France is another avenue of growth. B&M entered the French market in 2018 via an acquisition, but all stores now operate under the B&M fascia. B&M currently operates 124 stores in France which has a population like that of the UK where B&M is targeting over 1,200 stores. Despite the upside potential in new stores, the pace of the rollout is slower than in the UK, opening around 10 new stores per year, due to a focus on profitable growth rather than rapid expansion.

The traditional top four UK grocers are not idly standing by while the discounters take market share. Asda was the first to come out and promise price cuts to be more competitive. Tesco PLC (TSCO LN), the market leader, expects a significant reduction in profitability owing to “a very competitive market.” J Sainsbury PLC (SBRY LN) then announced price cuts to compete with Tesco and Asda.

Price war or not, discount retailers are here to stay, and we believe B&M has a long cycle of growth ahead.

Global manufacturing PMI new orders – a timely coincident indicator of industrial momentum – fell for a third month in May. The decline from a February peak is consistent with a slowdown in global six-month real narrow money momentum between June and October 2024 – see chart 1.

Chart 1

The PMI fall started slightly earlier than had been expected here. The eight-month interval between the June peak in real money momentum and the February PMI peak compares with an average lag of 11 months at prior turning points since 2015.

Monetary considerations alone would suggest that the PMI will decline further into mid-year before recovering to another local high around end-2025 – the dotted arrows in the chart show a possible path.

The US trade policy shock, however, is likely to impart a negative skew to this profile, as recent demand front-loading reverses and spending decisions remain on hold until tariff uncertainty abates.

Accordingly, the current PMI decline could extend further than indicated with only a minor H2 recovery. Weak April money numbers, moreover, suggest darkening prospects for end-2025 – see previous post.

Global (i.e. G7 plus E7) six-month real narrow money momentum – a key leading indicator in the approach followed here – fell sharply in April, to its lowest level since December. The relapse douses hope generated by a pick-up into March, which suggested a bounce-back in the global economy later in 2025, assuming no further negative “shocks”.

The April fall was driven by a slowdown in nominal money growth to its weakest since November. Six-month consumer price momentum eased slightly further to match its 2024 low (2.0% annualised) – see chart 1.

Chart 1

To recap, a fall in real narrow money momentum between June and October 2024 was expected here to be reflected in a global economic slowdown in Q2 / Q3 2025, which the US trade policy shock will amplify.

Subsequent monetary reacceleration into March held out the hope of an economic recovery in late 2025, by which time negative tariff effects could be starting to fade.

The April money growth fall, however, suggests that a negative feedback loop is developing, with reduced confidence due to US policies resulting in increased risk aversion and a tightening of monetary conditions, despite most central banks remaining on an easing path.

The April decline reflected falls across major economies, reinforcing the negative signal – chart 2.

Chart 2

Economic momentum has been supported by demand front-loading but payback is arriving.

A surge in US goods imports boosted GDP in the rest of the world by 0.25-0.5% in Q1 but April advance numbers suggest a full reversal – chart 3.

Chart 3

Inventory accumulation isn’t just a US story. Stockbuilding as a percentage of GDP rose similarly or by more in major European economies in the year to Q1 – chart 4.

Chart 4

Economic growth depends on the change in stockbuilding, so even a stabilisation at its recent pace would suggest a significant loss of output momentum.

Le Groupe financier Connor, Clark & Lunn (« Groupe financier CC&L ») a annoncé l’expansion récente de l’ICAV OPCVM Connor, Clark & Lunn par l’ajout d’une stratégie d’actions mondiales à petite capitalisation et d’une stratégie d’actions mondiales. Les deux stratégies sont sous-conseillées par l’équipe des stratégies quantitatives d’actions de Gestion de placements Connor, Clark & Lunn Ltée (« Gestion de placements CC&L »).

La stratégie d’actions mondiales à petite capitalisation et la stratégie d’actions mondiales utilisent le processus de placement quantitatif de Gestion de placements CC&L. Les deux stratégies visent à surpasser leur indice de référence, l’indice MSCI Monde tous pays à petite capitalisation (net) et l’indice MSCI Monde tous pays (net), respectivement, sur un cycle de marché.

Gestion de placements CC&L est la plus ancienne et la plus importante société affiliée du Groupe financier CC&L, dont le siège social est situé à Vancouver, au Canada. Fondée en 1982, la société offre des solutions de placement qui comprennent des actions, des titres à revenu fixe et des placements non traditionnels, notamment des stratégies à alpha portable, neutres au marché et à rendement absolu.

Les stratégies de placement systématiques de l’équipe des stratégies quantitatives d’actions (« équipe Q ») visent à ajouter de la valeur dans différentes conjonctures de marché. Le processus de placement quantitatif de l’équipe Q évolue continuellement grâce à de nouveaux points de vue relatifs à l’alpha et à des solutions technologiques novatrices. L’équipe Q compte 80 professionnels des placements et est codirigée par Jennifer Drake et Steven Huang. « Nous gérons des portefeuilles quantitatifs depuis plus de 20 ans, renforçant constamment notre processus dans le but de produire des résultats pour les clients, affirme Jennifer Drake. Nous sommes heureux d’élargir notre plateforme et d’offrir un plus grand nombre de nos stratégies aux investisseurs européens. »

À propos de Gestion de placements Connor, Clark & Lunn Ltée

Gestion de placements Connor, Clark & Lunn Ltée (Gestion de placements CC&L) est l’une des plus importantes sociétés de gestion de placements indépendantes au Canada (elle appartient à ses associés). Fondée il y a plus de quatre décennies, elle propose une gamme diversifiée de solutions de placements traditionnels (actions, titres à revenu fixe et placements équilibrés) et non traditionnels (stratégies neutres au marché, à alpha portable et à rendement absolu). Gestion de placements CC&L est un gestionnaire de placement affilié du Groupe financier Connor, Clark & Lunn Ltée, dont l’actif sous gestion dépasse les 54 milliards de dollars américains.

À propos de Groupe financier Connor, Clark & Lunn Ltée

Le Groupe financier Connor, Clark & Lunn Ltée (le « Groupe financier CC&L ») est une société de gestion de placements indépendante dotée d’une structure aux multiples sociétés affiliées qui propose une vaste gamme de solutions de gestion de placements traditionnelles et non traditionnelles aux investisseurs institutionnels et particuliers. Cette structure procure au Groupe financier CC&L une envergure et une expertise considérables qui lui permettent d’assumer des fonctions administratives qui ne sont pas liées aux placements tout en laissant ses gestionnaires de placement, comme Gestion de placements Connor, Clark & Lunn Ltée, se concentrer sur ce qu’ils font le mieux grâce à la centralisation des activités liées aux opérations et à la distribution. Les sociétés affiliées du Groupe financier CC&L gèrent un actif de plus de 99 milliards de dollars américains. Pour obtenir des précisions, consultez le site cclgroup.com.

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Les actions de tout fonds OPCVM sous-conseillé par Gestion de placements CC&L ne sont offertes qu’à certaines personnes non américaines dans le cadre de certaines transactions effectuées à l’extérieur des États-Unis ou, dans des circonstances limitées, autrement dans le cas de transactions exemptées des exigences d’inscription de la United States Securities Act of 1933, dans leur version modifiée conformément au règlement intitulé Regulation S et aux autres lois américaines applicables. La présente communication ne s’adresse pas aux personnes des États-Unis, qui ne sont pas admissibles à investir dans des produits OPCVM sous-conseillés par Gestion de placements CC&L.

US money growth is slowing, suggesting less support for the economy and improving prospects for rate cuts.

Six-month growth of the preferred narrow and broad aggregates here fell to 6.6% and 5.6% annualised respectively in April, down from recent peaks of 8.6% and 6.7% – see chart 1.

Chart 1

Chart 2 shows key influences on broad money expansion. Strength in late 2024 / early 2025 was driven by monetary deficit financing initiated by the Treasury (“Treasury QE”). The six-month running total of such financing, however, fell sharply in April, reflecting a recent reduction in the stock of Treasury bills coupled with a rebound last month in the Treasury’s cash balance at the Fed.

Chart 2

Another significant contributor to the monetary slowdown has been a decline in commercial banks’ net external assets. Changes in such assets are the counterpart of the basic balance of payments position. This position has weakened as tariff front-running has boosted the trade deficit, while negative and chaotic policies have discouraged portfolio capital inflows.

Fed QT has remained a drag on broad money growth but the six-month impact is moderating, reflecting the April taper.

The monetary slowdown has also been mitigated by a pick-up in bank loan growth.

A consideration of prospects for these influences suggests that money growth will moderate further.

As previously discussed, the Treasury’s financing plans, based on a lifting of the debt ceiling, imply a sizeable negative impact in the six months to September as issuance resumes and the Treasury’s balance at the Fed is restored to its prior level – chart 3.

Chart 3

The Fed could taper QT further to ease associated pressure on bank reserves but may not fully offset the Treasury drag.

The basic balance of payments may remain weak as foreign investors diversify away from US exposure.

The recent pick-up in bank loan growth, meanwhile, partly reflects tariff-related stockbuilding and may slow as this moderates. Acceleration was signalled by the Fed’s senior loan officer survey but corporate credit demand balances fell back in the latest (April) report.

“You are what you eat.”

The importance of gut health has been gaining a lot of attention in the last couple of years. There has been research highlighting the importance of gut health and how it contributes to the better overall health of an individual. More research is emerging, but many experts believe that we are still at the tip of the iceberg in terms of understanding the incredible role that the gut has to play in our bodies.

The gut is responsible for breaking down the food that we eat and absorbing nutrients. The trillions of microorganisms that live inside the gut are meant to help boost the immune system, help with weight management and stabilize the body’s blood sugar levels, among many other functions. These microorganisms are impacted by the foods we ingest; eating nourishing whole foods rather than processed foods can promote greater colonization and multiplication of the gut bacteria, improving overall health. Numerous studies have shown that ultra-processed foods – typically high in fat, sugar and additives like emulsifiers – can alter the gut microbiome and trigger chronic inflammation. Since the discovery of the gut microbiota’s role in health, research on how diet affects it has grown significantly.

Ultra-processed foods are industrially manufactured, highly palatable and convenient, but they often have poor nutritional value. Their consumption is especially high in high-income countries where they contribute a substantial portion of daily energy intake. As incomes rise, dietary patterns shift toward these types of foods, leading to increased rates of non-communicable diseases such as obesity, type 2 diabetes and cardiovascular conditions. This rise in disease burden in wealthier nations is closely linked to both changes in diet and lifestyle, including more sedentary behaviour and urbanization.

Given the negative impact of ultra-processed foods on gut health and their association with chronic diseases in high-income countries, there is growing interest in strategies to support and restore a healthy gut microbiome. One such approach is the use of probiotics which are live microorganisms that help increase the diversity of the gut microbiome and enhance overall gut health. With rising consumer awareness of gut health’s importance, probiotics have gained popularity as a vital component of dietary supplements and functional foods. Beyond gut health, probiotics contribute to a stronger immune system.

A significant portion of the body’s immune cells lives in the gastrointestinal tract, and a healthy microbiome is essential for optimal immune function. Probiotics can enhance immune response, reduce the incidence of respiratory infections and may even help manage allergic conditions. Furthermore, emerging research suggests potential mental health benefits linked to the gut-brain axis, indicating that probiotics might help alleviate anxiety and depression symptoms. Among the companies leading this movement, BioGaia stands out due to its strong scientific foundation, innovative products and dominant market presence.

BioGaia

BioGaia AB (BIOGB SS), a Swedish biotechnology company, has positioned itself as a global leader in probiotic development, specifically in the medical-grade and pediatric segments. With over 30 years of research, BioGaia focuses on developing probiotic products based on robust scientific research. Their flagship strain, L. reuteri DSM 17938, is backed by numerous clinical studies demonstrating its effectiveness in treating infant colic, reducing diarrhea in children and improving oral health.

One of BioGaia’s key strengths is its commitment to science and partnerships with academic institutions and healthcare professionals. Unlike many supplement companies that rely on generalized claims, BioGaia ensures its probiotics are clinically tested and validated for specific health conditions. This evidence-based approach has earned the company credibility and trust among pediatricians, dentists and gastroenterologists worldwide.

Additionally, BioGaia has achieved a strong market presence through strategic global distribution. Its products are available in over 100 countries, either under the BioGaia brand or through licensing partnerships with pharmaceutical companies. This extensive reach, combined with a focus on high-quality, well-researched products, has helped BioGaia capture significant market share in the growing probiotics industry.

UK April inflation numbers were much less bad than reported.

Annual headline and core CPI inflation rose by 0.9 pp and 0.4 pp respectively from March, to 3.5% and 3.8%. These increases, however, were entirely attributable to hikes in government-controlled prices and vehicle excise duty (VED).

Water and sewerage charges rose by 26% in April versus 8% a year earlier, boosting annual headline and core rates by 0.18 pp and 0.23 pp respectively.

“Other services for personal transport equipment” – a category dominated by VED – rose by 19% versus 4% a year ago, adding 0.22 pp and 0.28 pp to headline and core rates.

The household energy price cap was raised by 4.7% versus a 12.4% fall in April 2024, boosting the headline rate by 0.65 pp.

Summing the above, official actions added 1.05 pp to the headline rate and 0.51 pp to core – more than the actual March-April increases.

Accordingly, the adjusted core rate calculated here fell from 3.2% in March to 3.1%, equalling its recent low (in December and September 2024) – see chart 1.

Chart 1

This measure, moreover, takes no account of Easter timing effects, which may have further inflated the April outturn. For example, air fares rose by 27% last month versus 7% in April 2024, implying a 0.13 bp lift to annual core.

Underlying softening is consistent with lagged money trends and sterling appreciation – the effective rate is currently 3% above its 2024 average level and 7% higher than in 2023.

The MPC is concerned that another inflation pick-up, although unrelated to monetary policy, will generate “second-round” effects. Still-subdued money growth, currency strength and a weakening labour market argue for a relaxed view.