Échange stratégique
Pourquoi investir dans les marchés émergents
19 avril 2023 par Peter Muldowney
Depuis que la Société financière internationale, membre de la Banque mondiale a introduit le terme « marchés émergents » pour la première fois en 1981, les caractéristiques et la composition de ces marchés ont considérablement évolué. Auparavant, les investisseurs doutaient de la pertinence d’investir directement sur ces marchés, car ils se questionnaient sur la résilience de ceux-ci en temps de crise. Néanmoins, au vu de la montée en puissance de la Chine et de son rôle prédominant dans la croissance économique mondiale, ils songent de plus en plus à affecter une partie de leurs placements aux marchés émergents. Cet article passe en revue l’évolution et les avantages des placements dans les marchés émergents.
Les principaux atouts des marchés émergents mondiaux sont évidents depuis un certain temps. Ces avantages comprennent :
| Croissance plus élevée | Selon le dernier rapport Perspectives économiques mondiales de la Banque mondiale, la croissance des économies émergentes et en développement sera au moins deux fois plus rapide que celle des économies avancées en 2023 et 2024. |
|---|---|
| Moteurs de l’innovation | De nombreuses sociétés des marchés émergents sont devenues des chefs de file de l’innovation dans des secteurs clés tels que les technologies liées à l’Internet, la fabrication de batteries de véhicules électriques et la fabrication de puces informatiques. |
| Titres bien connus | De nombreuses sociétés des marchés émergents sont bien connues, comme Samsung et Hyundai, tandis que d’autres, moins connues, ont acquis des marques mondiales renommées. |
| Rendements en hausse | La capacité à générer des rendements supérieurs est appelée à se renforcer, à mesure que les marchés émergents délaisseront la fabrication au profit d’activités offrant une plus grande valeur ajoutée. |
| Occasions d’alpha | Les marchés émergents sont moins prisés par les analystes de recherche que les marchés d’actions de sociétés à grande capitalisation des pays développés, de sorte que les recherches indépendantes menées par des gestionnaires actifs créent des occasions de rendements excédentaires. |
Historique
Les marchés émergents sont constitués de pays dont l’économie et la classe moyenne sont en croissance. Nombre de ces marchés sont encore aux prises avec des taux de pauvreté élevés, et subissent des changements sociaux et politiques importants. Malgré ces difficultés, les perspectives de croissance des pays émergents peuvent être un gage de récompenses pour les investisseurs.
Au 31 décembre 2022, la capitalisation boursière des marchés émergents s’élevait à 90 456 G$ US, ce qui représentait un peu plus de 11 % de la capitalisation boursière mondiale. Pourtant, de nombreux investisseurs institutionnels ne détiennent pas de placements directs dans les marchés émergents. Ces investisseurs ont tendance à compter sur leurs gestionnaires d’actions internationales et mondiales pour investir de façon sélective dans les marchés émergents, ce qui se traduit souvent par une pondération nettement inférieure à la part de ces marchés dans la capitalisation boursière mondiale. Étant donné que les marchés émergents affichent la plus forte croissance parmi les marchés boursiers mondiaux, les investisseurs auraient avantage à y participer d’une façon ou d’une autre.
L’indice MSCI Marchés émergents est constitué de plus de 1 300 actions réparties dans 24 pays. Les pays sont normalement regroupés en trois régions : Asie, Amérique latine, et Europe, Moyen-Orient et Afrique. La région asiatique représente près de 80 % de l’indice.
Évolution
Pendant longtemps, les marchés émergents ont été considérés comme semblables au marché boursier canadien en raison de leur forte dépendance aux matières premières. Aujourd’hui, dans les marchés émergents, la pondération combinée de l’énergie et des matériaux représente moins de 13 % de la capitalisation boursière de l’indice, comparativement à 30 % pour le marché boursier canadien. Les marchés émergents ont évolué pour offrir des occasions différentes de celles du marché boursier canadien. Par exemple, les marchés émergents ont vu augmenter régulièrement leurs pondérations des secteurs des technologies de l’information et des soins de santé, qui représentent à eux deux plus de 20 % de l’indice (figure 1). De plus, la composition du secteur des technologies de l’information a connu un changement radical avec l’avènement de grandes sociétés prospères, comme Alibaba et Tencent, qui représentent une part importante du secteur.
Figure 1 : Répartition sectorielle des indices
| Secteur de la classification industrielle mondiale standard (GICS) | Indice MSCI Marchés émergents (%) | Indice composé S&P/TSX (%) |
|---|---|---|
| Énergie | 5,0 | 18,1 |
| Matériaux | 7,6 | 12,0 |
| Industrie | 19,4 | 13,3 |
| Consommation discrétionnaire | 12,5 | 3,7 |
| Biens de consommation de base | 4,7 | 4,2 |
| Soins de santé | 10,7 | 0,4 |
| Finance | 14,3 | 30,8 |
| Technologies de l’information | 10,8 | 5,7 |
| Services de communication | 2,8 | 4,9 |
| Services aux collectivités | 3,2 | 4,4 |
| Immobilier | 8,9 | 2,6 |
Source : Thomson Reuters Datastream. Données au 31 décembre 2022. Les pourcentages peuvent ne pas totaliser 100 %, du fait qu’ils sont arrondis.
Le secteur de la finance représente environ 14 % de l’indice et offre une différenciation supplémentaire par rapport aux marchés développés, car les ratios prêts/dépôts des sociétés des marchés émergents sont généralement plus bas.
Toutefois, les principaux changements observés dans l’indice des marchés émergents sont attribuables à la répartition par pays et à la représentation croissante de la Chine dans l’indice. Il n’y a pas si longtemps, les actions chinoises de catégorie A de sociétés à grande capitalisation représentaient moins de 1 % de l’indice MSCI Marchés émergents. À la fin de 2022, la part de la Chine dans l’indice dépassait 32 % (figure 2).
Figure 2 : Répartition par région et par pays
| Région et pays | Indice MSCI Marchés émergents (%) |
|---|---|
| Marchés émergents – Asie | 78,3 |
| Chine | 32,3 |
| Inde | 14,4 |
| Taïwan | 13,8 |
| Corée du Sud | 11,3 |
| Marchés émergents – Europe, Moyen-Orient et Afrique | 13,2 |
| Arabie saoudite | 4,1 |
| Émirats arabes unis | 1,4 |
| Qatar | 1,0 |
| Koweït | 0,9 |
| Afrique du Sud | 3,7 |
| Marchés émergents – Amérique latine | 8,5 |
| Brésil | 5,3 |
| Mexique | 2,3 |
Comprendre les risques
Il est important d’évaluer les risques associés aux placements dans les marchés émergents. Alors que les gestionnaires actifs peuvent atténuer les risques grâce à leurs recherches et à une sélection minutieuse des titres, les investisseurs doivent prendre connaissance de ce qui suit.
- Risques politiques et sociaux : Les changements politiques et sociaux survenant dans les pays émergents peuvent engendrer une incertitude liée aux risques de corruption, à une application moins rigoureuse de la réglementation ou à une influence indésirable de la part des gouvernements. L’incertitude attise la volatilité des marchés. Par exemple, les mesures prises par Beijing pour limiter l’influence des sociétés technologiques cotées à Hong Kong, conjuguées à la crise du secteur immobilier et aux politiques zéro-COVID qui ont entraîné des restrictions sanitaires plus durables que celles des autres pays, se sont traduites par des difficultés et une volatilité élevée pour les actions des marchés émergents en 2021 et 2022.
- Risques liés à l’information et à la liquidité : Même si la qualité des données s’est nettement améliorée, il est parfois encore difficile d’obtenir de l’information de qualité, complète et actualisée sur ces marchés. De plus, les mécanismes de contrôle des devises toujours en place dans un petit nombre de marchés peuvent susciter des craintes liées à la liquidité.
Reconnaître les avantages potentiels
Bien que ces pays soient classifiés comme émergents, presque toutes les sociétés de l’indice MSCI Marchés émergents ont une capitalisation boursière supérieure à 1 G$ US, comparativement à 209 sociétés canadiennes dont la valeur marchande est supérieure à 1 G$ US. Les sociétés des marchés émergents sont de plus en plus connues, que ce soit pour leurs propres mérites ou en raison de l’acquisition de marques mondialement renommées, à l’image de Samsung, Hyundai Motor, ou du conglomérat indien Tata qui possède des marques comme Jaguar, Land Rover et Tetley Tea.
Voici certains des principaux avantages offerts par les marchés émergents :
- Potentiel de croissance : Les moteurs de la croissance sont très variés. Ils incluent par exemple les tendances démographiques, le développement économique, la technologie, l’innovation, l’état des infrastructures et le développement des marchés financiers. Bien qu’un ralentissement de la croissance mondiale soit attendu par rapport à 2021, les pays émergents et en développement représenteront probablement une part importante du produit intérieur brut (PIB) mondial. La Banque mondiale prévoit que les marchés émergents et en développement enregistreront une croissance annuelle moyenne de 3,4 % en 2023 et de 4,1 % en 2024, comparativement à seulement 0,5 % et 1,6 % pour les marchés avancés (développés).1 Une part importante des bénéfices des sociétés des marchés développés est également dépendante de la croissance des marchés émergents, ce qui souligne encore plus l’importance de ces marchés.
- Moteurs de l’innovation : L’innovation des marchés émergents a contribué à leur évolution, et la Chine a pris un rôle prépondérant sur ces marchés. L’innovation a permis à plusieurs pays émergents de surpasser les pays développés sur le plan des modèles d’affaires. Par exemple, en Inde, alors que de nombreux agriculteurs n’ont pas accès aux ordinateurs ou à la téléphonie fixe, les téléphones intelligents ont créé un environnement d’information et d’affaires permettant aux acheteurs et aux vendeurs de communiquer entre eux et d’effectuer des paiements électroniques.
- Réévaluer les occasions : Normalement, les actifs en forte croissance se négocient à des cours très élevés. Dans le passé, les valorisations des actions des marchés émergents ont été inférieures à celles des actions des marchés développés, mais les paramètres économiques fondamentaux des marchés émergents se sont globalement améliorés.
- Amélioration des rendements : De nombreuses sociétés des marchés émergents se détournent de la fabrication de produits au bénéfice des sociétés occidentales pour construire leur propre identité et parcours de croissance. Pour ce faire, elles exploitent les domaines à forte valeur ajoutée qui misent sur les marques et les technologies, étant donné que les sociétés bénéficiant de marques reconnues et de fidèles adeptes ont la capacité de dégager des marges plus de deux fois supérieures à celles des sociétés qui n’ont pas de marque. Le rendement du capital investi (RCI) des sociétés des marchés émergents devrait augmenter à mesure qu’elles développent des marques de calibre mondial.
- Expansion de l’univers des occasions: La croissance de la Chine au sein de l’indice des marchés émergents s’est traduite par une expansion de l’univers des occasions de placement. Aujourd’hui, les actions chinoises de catégorie A qui répondent aux critères habituels de liquidité et de capitalisation boursière sont aussi nombreuses que les actions répondant aux mêmes critères sur le marché boursier américain. De même, le nombre d’occasions dans les marchés émergents excluant la Chine n’est pas très différent du nombre d’occasions dans les marchés développés mondiaux excluant les États-Unis.
- Occasion de contrebalancer les effets du style : La multiplication des occasions de placement a fait augmenter l’offre de fonds systématiques (quantitatifs), où les gestionnaires utilisent la technologie pour élargir leurs connaissances au sujet d’un vaste univers de sociétés, contrairement aux gestionnaires fondamentaux qui acquièrent une compréhension approfondie en se concentrant sur un portefeuille de sociétés sélectif et plus limité. Pour ce qui est des autres marchés boursiers, les investisseurs capables d’intégrer plusieurs gestionnaires à une même catégorie d’actif peuvent profiter des approches complémentaires offertes par le style systématique et le style fondamental.
- Occasions d’alpha: Les analystes externes effectuent généralement moins de recherches sur les sociétés des marchés émergents que sur les sociétés des marchés développés mondiaux. Les gestionnaires actifs ont su tirer parti de leur recherche indépendante : plus de 86 % des gestionnaires de l’univers des actions des marchés émergents ont surpassé l’indice MSCI Marchés émergents au cours de la période de 10 ans terminée le 31 décembre 2021 (selon la base de données eVestment).
Facteurs environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG)
Malgré les problèmes politiques et sociaux liés aux pays émergents, les sociétés reconnaissent de plus en plus l’importance des facteurs ESG. Cette tendance est favorisée par le fait que les fournisseurs tiers offrent de plus en plus de données ESG sur les sociétés des marchés émergents. L’importance de chaque facteur ESG varie d’un pays, d’un secteur ou d’une société à l’autre. Toutefois, comme dans le monde développé, le problème majeur est souvent la gouvernance d’entreprise, suivie des mesures prises pour limiter l’impact environnemental des sociétés des marchés émergents.
Pourquoi investir dans les marchés émergents
De nombreux investisseurs sous-pondèrent les marchés émergents par rapport à leur représentation au sein des marchés boursiers mondiaux. Pourtant, la croissance mondiale devrait être essentiellement stimulée par les économies émergentes et les autres économies en développement.
Jusque-là, les investisseurs canadiens se sont peu intéressés aux marchés émergents, notamment en raison de leur lien historique avec les matières premières. Les marchés émergents offrent aujourd’hui un éventail d’occasions très différent. L’innovation s’est traduite par une transformation des types de sociétés et d’occasions, avec en particulier une forte croissance dans le secteur des technologies de l’information.
À mesure que les sociétés des marchés émergents passeront d’une économie axée sur la fabrication à une économie à forte valeur ajoutée en misant sur les marques et la technologie, le nombre de titres connus augmentera, ce qui contribuera à renforcer les marges et, en fin de compte, le potentiel de rendement des marchés émergents.
1 Source : Perspectives économiques mondiales, Banque mondiale, janvier 2023
